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【數幣配資】國防軍工2021年中期策略:十四五需求加速落地,

  1、2021 年度至今軍工板塊復盤

  1.1、年初至今軍工板塊走勢:業績超預期標的搶眼

  年初至今(20210521,下同),中證軍工指數跌 23.69%,跑輸上證指數 23.22%, 跑輸創業板指數 24.83%,國防軍工(中信)跌 18.64%,在中信 30 個行業指數中 漲跌幅排名第 30 位。

  軍工板塊總市值 1.66 萬億(在 A 股中占比 1.89%),市盈率(TTM,整體法,剔除 負值)54.45,分別排名第 18、第 2。

  年初至今軍工板塊漲幅較大或跌幅較小的標的多為航空、航天、信息化賽道優質 標的,且多數 2021Q1 業績實現快速增長。

  


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  1.2、機構軍工股持倉:行業持續加速向好,重回低配空間顯著

  對 A 股 127 個主要軍工標的進行統計,剔除被動指數基金后,公募基金 2021Q1 前 十大重倉股中軍工股市值 579.72 億元,占比 2.18%,相比 2020Q4 下降 0.66 個百 分點。

  截止 2021Q1,A 股總市值 83.5 萬億,127 個軍工股市值 2.03 萬億元,占比 2.43%, 相比 2020Q4 下降 0.34 個百分點。相對 A 股總市值中軍工股的占比,主動型公募 基金前十大重倉股中軍工股市值占比自 2016Q2 以來一直呈現下降趨勢,從 2016Q2 的超配 2.6%降至 2020Q2 的低配 1.43%;在 2020 年三季度開始的軍工行情驅動下, 2020Q3、Q4 配置比例大幅提升至超配 0.08%,2021Q1 回落至低配 0.25%。

  截止 2021Q1,A 股流通總市值中 127 個軍工股占比 2.81%,環比下降 0.36 個百分 點。相對 A 股流通總市值中軍工股占比,主動型公募基金前十大重倉股中軍工股 市值占比較 2020Q4 的低配 0.32%下降 0.31 個百分點,處于低配 0.63%的狀態。

  主動型公募基金重倉持有的軍工股中,國有軍工股占比在 2020Q4 小幅回升至 66.4% 之后,2021Q1 回落至 63.6%,近兩年整體保持下降趨勢。反映出公募機構軍工持 倉雖然仍偏向軍工屬性更強的國有軍工股,但持有民參軍的比例在逐步提升。

  2016-2017 年,主動公募基金重倉持有的軍工股持倉總市值 top10 市值占比基本 維持在 45%-50%區間。2017Q4 至 2018Q4,主動公募基金重倉持有的軍工股持倉集 中度逐步提升,持倉總市值 top10 市值占比從 2017Q4 的 51.7%上升至 2018Q4 的 77.2%。2019 年至 2020 上半年持倉總市值 top10 市值占比下降并維持在 60%-70% 區間,近 3 個季度維持在 50%-60%區間,并呈上升趨勢。

  1.3、軍工基金規模日益壯大,主動占比持續提升

  近 5 年來,軍工基金規模日益壯大,對軍工板塊整體走勢影響越來越大。2015- 2020 年,軍工基金規模與中證軍工指數走勢基本保持一致;2021Q1 基金規模達到 868 億元,較 2020Q4 的 681 億元顯著提升 187 億元。2015Q2 至 2020Q2,軍工基 金規模占中證軍工指數成分股總市值及流通市值比例基本保持穩定,分別在 3%和 6%左右波動;2020Q3 至 2021Q1,軍工基金規模占中證軍工總市值及流通市值比例 顯著提升,并于 2021Q1 分別達到 6.36%和 14.94%。

  從主動基金和被動基金的占比來看,2015-2020H1 軍工主題基金(主動型)合計規 模與軍工指數基金(被動型)合計規模大致在 1:3 到 1:4 比例區間;2020Q3 開始, 軍工主題基金占比持續增長,并于 2021Q1 達到 48%,表明近兩年軍工基金配置資 金對主動選股的要求顯著提升。

  


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  近 5 年來,軍工基金中機構持有與個人持有比例整體呈現出機構持有比例整體呈 現上升趨勢。截止 2020 年 12 月 31 日,軍工基金機構投資者持倉占比為 33.04%。 軍工基金個人持有金額與中證軍工指數走勢持續呈正相關,反映出個人投資者仍 是中證軍工指數的重要驅動力量。

  


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  2021Q1軍工基金規模增量規模近200億元,期間中證軍工指數調整幅度達-16.07%, 表明 2021Q1 期間軍工基金部分增量資金持倉成本較高,可能對后續軍工板塊持 續上行造成階段性壓力。

  2、2020 年報及 2020Q1:新型軍機產業鏈及軍工電子元器件 業績顯著加速

  2.1、橫向行業比較軍工業績增速突出

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